《投资者网》引力丨韩宜珈

近日，智能推拿衣服企业倍放心（688793.SH）收到了中国证监会下发的《立案见知书》，本色限度东谈主马学军涉嫌信息表示违法违法，凭证关系法律功令，中国证监会决定对公司及本色限度东谈主马学军立案。

公告讦布的隔天，倍放心的股价大幅着落14.68%，这几天倍放心股价几度下挫，若以12月25日收盘价26.50元/股（立案公告前一日）为基准，为止12月30日收盘累计跌幅约17.43%。

这家曾被誉为“便携推拿器第一股”的科创板企业，在领会四年收到上交所监管问询后，最终迎来监管的重拳出击。关联词越深究越会惊诧，倍放心的问题远不啻信息表示违法那么粗浅。

“一权独大”下的财务零乱

倍放心的问题，在监管立案前就已表示头绪。

这次实控东谈主被立案拜访，商场之是以响应如斯剧烈，是因为在一个月前，实控东谈主马学军刚刚通过询价转让形式减抓了255.26万股公司股份，占总股本的2.97%，套现约6464万元。

这次减抓使马学军过甚一致动作东谈主抓有倍放心的股份比例从52.35%降至49.38%，初度低于50%。关于减抓原因，公告仅粗浅标注为“出让方自己资金需求”。

除了实控东谈主“极限减抓”，倍放心的信息表示问题也依然成为恒久环节。自2022年以来，该公司领会三年年报及2025年半年报均收到上交所信息表示监管问询函。监管内容触及收入阐发、关联交易、研发用度本钱化等关节财务事项。问询函屡次聚焦于收入确凿性、成本摊派合感性、关联方资金往来表示完竣性等。

在2024年年报问询函中，上交所曾条目公司证明“是否存在通过调动用度阐发时点进行利润主宰的情形”。2024年，倍放心率先表示实控东谈主资金占用总和为5400万元，后经立异变为8593万元。这种信息表示的反复与不准确，已成为倍放心与监管调换的常态。

不仅如斯，倍放心的资金问题也在自查中逐渐浮出水面。2025年8月2日，公司自查发现马学军在以往年度存在通过职工借债、提前支付供应商采购款等形式占用公司资金的动作。

经查，马学军在2021年至2022年时代通过公司职工借债形式占用资金，累计金额达408.23万元。

此外，2021年12月及2022年4月，公司提前向供应商支付采购款。其中，通过深圳市放心联益五金塑胶有限公司支付的800万元采购款，被认定为马学军对上市公司的资金占用。

资金占用的旅途还包括通过深圳市星佳顺贸易有限公司等关联企业进行资金拆借，单笔净额转出最高曾达5200万元。

一家上市公司，实控东谈主却不错如斯“冠冕堂皇”地泛泛挪用公款，不禁让东谈主怀疑公司的内控有多大的弱点。而本色上，倍放心的公司惩处结构才是一系列问题的源流：马学军身兼公司本色限度东谈主、董事长、总司理三重身份，集所有权与谋略权于孑然。

这种高度聚合的惩处结构，在贫寒有用制衡机制的情况下，极易导致有筹备透明度不及和信披沉寂性受损。

模式失衡下的谋略困局

2021年7月15日，倍放心在科创板敲钟上市，成为“健康智能硬件第一股”。上市首日，倍放心股价涨幅一度杰出500%，刊行价27.40元/股，盘中创下185.58元/股的高点。

这家专注于智能便携推拿器的企业，上市召募资金总和达4.22亿元。在那时，倍放心被誉为大健康消耗与智能硬件纠合的典范。

在上市的那一年，倍放心已是天猫眼部推拿器品类的销售冠军。2021年，倍放心创下了11.90亿元的营收新高，同比增长43.93%。包摄于上市公司鼓动的净利润为9186.19万元，同比增长29.92%。

倍放心成功上市的背后，有多重成分的复古。公司定位高端局部推拿仪商场，通过“中医×科技”理念，将传统中医表面与当代智能硬件纠合。为止2021年底，公司及子公司领有的境表里有用专利共672项，其中发明专利159项，远超同类企业。天然倍放心如今濒临专利的讼事，关联词那时亦然通过多种要素缔造起了“高端”的形象。

关联词，倍放心上市后，谋略战术发生了较着变化。最显赫的是销售用度大幅加多。上市前，倍放心的销售用度率看守在40%阁下；上市后这一比例被推升至54%，比拟2019年大幅飞腾12个百分点。

高销售用度顺利挤压了利润空间。2022年、2023年、2024年，倍放心扣非净利润区别为-1.30亿元、-5599.34万元和-327.69万元。

这么的谋略模式表示了新消耗赛谈的多半问题。公司似乎堕入了“烧钱换畛域”的轮回。从繁多消耗品牌的功绩变化中不出丑出，这种“烧钱”模式在本钱商场富贵时刻粗略抓续，一朝商场环境变化或资金链弥留，企业就会濒临严峻挑战。

倍放心的情况恰似一面镜子，照耀出新消耗赛谈营业逻辑的脆弱性。

与行业领军企业荣泰健康比拟，倍放心的发展旅途显得更为单一。荣泰健康坚抓每年将营收的5%参加研发，近五年累计研发参加达7.21亿元。而倍放心虽也有专利集合，但在研发参加和居品创新上较着不及。公司更多依赖营销推动销售，贫寒可抓续的工夫护城河。

倍放心的渠谈战术中瞒哄着恒久风险。公司线下门店主要布局在机场、高铁站等高流量但高房钱区域。2020年疫情暴发后，线下渠谈收入占比从50%以上降至42.23%，线上渠谈销售收入则初度反超线下，达到52.27%。尽管倍放心试图通过线上线下和会的新零卖模式支吾这一变化，但高企的门店成本已成为公司千里重的职守。

濒临窘境，倍放心曾经尝试转型。公司推出了“放心一刻”健康经管品牌，将线下直营店面从纯销售形态更变为“科技居品+速效推拿”的销服一体的新模式。这一模式试图通过“智能设备+东谈主工手法+艾灸理疗”三位一体的管事体系，久了“科技×中医”的纠合。为止2025年上半年，公司在寰球范围内已建成6家“放心一刻”门店。

公司也在拓展国外商场。2024年，倍放心境外商场兑现营收7987.05万元，同比增长9.49%。

关联词关于倍放心而言，想要开脱现时窘境，最需要照旧从根柢上调养谋略战术。公司必须缩小对高成本营销的依赖，转而加强居品研发和用户体验。

在渠谈战术上，需要优化线下门店布局，减少高房钱地段的门店数目，发展更多元化的销售收罗。同期加强线上渠谈的精良化运营，升迁客户黏性和复购率。

更为紧迫的是完善公司惩处结构，开拓有用的里面限度和监督机制，回绝实控东谈主权益花费，确保信息表示确凿凿准确。

曾经的“健康智能硬件第一股”倍放心开yun体育网，如今却堕入“上市即巅峰”的无言。在行业欣喜发展的配景下，企业的深层问题更值得存眷。（想维财经出品）■